15/05/2024

Vuelta al dígito y baja de tasas

Nota Diaria 15/05/2024

Vuelta al dígito y baja de tasas

Pre-market
En la previa a la apertura de los mercados en Estados Unidos, los futuros del Dow Jones operan con subas del 0,10%, los del S&P 500 avanzan 0,20%, mientras que los del Nasdaq 100 retroceden 0,20%. Los commodities energéticos operan mixtos, con el petróleo WTI cayendo 0,70%. Los commodities agrícolas operan mixtos, con la soja subiendo 0,40%. En cuanto a monedas, GBP opera con subas del 0,20% frente al USD mientras que el EUR avanza 0,10%. En este contexto, el índice dólar (DXY) opera con caídas del 0,15%. La tasa del UST a 10 años opera en 4,41%, por debajo del cierre de ayer. Finalmente, los bonos soberanos Globales operan con caídas del 0,10% promedio en el inicio de la jornada.

Esperando por el dato
Durante la mañana de hoy, se difundirá el dato de inflación minorista para Estados Unidos en abril, con la expectativa siendo de una inflación general de 0,4% m/m, lo que implicaría mantener el ritmo de marzo. En tanto, se espera que la inflación núcleo se ubique en 0,3% m/m, lo que supondría una desaceleración desde el registro de marzo. El mercado estará atento al dato, en un contexto en que los últimos registros inflacionarios no fueron demasiado alentadores, pero en que el último dato de empleo trajo algo de aire para la Fed, que aún se mantiene dispuesta a mantener los niveles actuales de tasas de referencia con el objetivo de retornar a una inflación de 2% anual.

Vuelta al dígito y nueva baja de tasas
La inflación de abril fue de 8,8% m/m, (-2,2pp con respecto a mar-23), ubicándose levemente por debajo tanto de nuestra estimación como de la mediana de los analistas relevados en el REM-BCRA, volviendo así a anotar un avance mensual de un dígito por primera vez desde octubre del año pasado. La inflación interanual se aceleró así a 289,4% a/a.

La Inflación Núcleo desaceleró 3,1pp a 6,3% m/m (292,2% a/a) mientras que los Regulados aceleraron 0,3pp a 18,4% m/m, afectados principalmente por Vivienda (35,6% m/m), con el efecto de aumentos de tarifas de electricidad, gas y agua que tuvieron lugar en el mes luego de la postergación de marzo. Con relación a otros capítulos que comprenden regulados, Comunicación y Transporte anotaron subas de 14,2% m/m y 6,3% m/m, respectivamente. En tanto, los Estacionales desaceleraron a 9,9% m/m, con Indumentaria (9,6% m/m) como el principal impulsor. Tal como se viene dando en los últimos meses, los Servicios avanzaron por encima de los Bienes y los Regulados por encima de la inflación Núcleo, fenómeno que esperamos continúe en un contexto de acomodamiento de precios relativos. Así y todo, estimamos que para volver a la relación promedio de 2018 de IPC Núcleo/Regulados e IPC Núcleo/Servicios, los índices de Regulados y Servicios deberían avanzar 37,7% y 42,7% por encima del IPC Núcleo, respectivamente. Finalmente, Alimentos desaceleraron 4,5pp a 6,0% m/m (293,0% a/a), con Verduras y Lácteos avanzando por encima de 6,0% y con Carnes y Panificados por debajo.

Horas más tarde de conocido el dato, el BCRA dispuso de un nuevo recorte en la tasa de interés de referencia (pases pasivos a 1 día), de una TNA 50% a una TNA 40%. La TEA pasa así de 64,8% a 49,1% mientras que la TEM baja de 4,1% a 3,3%, en línea con lo operado recientemente en el mercado secundario de Lecaps. En el comunicado sobre la baja de tasas, el BCRA añadió que "retoma su discrecionalidad para intervenir en el mercado secundario de títulos, hasta ahora limitada por precios predeterminados en la normativa (spread del 2%)".

Llamado a licitación
El Tesoro buscará renovar algo menos de $3 billones mediante la licitación de 4 nuevas Lecaps (con vencimientos de junio a agosto), tres Boncer cupón cero y un bono dollar linked cupón cero. La novedad en esta ocasión es que 3 de las Lecaps tienen una TEM mínima, ubicada por encima de la nueva TEM de la tasa de política monetaria del BCRA. Estimamos que los vencimientos a enfrentar se hallan casi en su totalidad en manos de inversores privados.

Además, la Secretaría de Finanzas informó el calendario de licitaciones para el resto de 2024, que detallamos a continuación:
-Mayo: 29
-Junio: 12 y 26
-Julio: 10 y 24
-Agosto: 14 y 28
-Septiembre: 11 y 26
-Octubre: 9 y 29
-Noviembre: 7 y 27
-Diciembre: 11

¿Se posterga el Pacto de Mayo?
En diálogo con la prensa luego de un acto en Casa Rosada, y consultado sobre la factibilidad de sellar el "Pacto de Mayo" anunciado en la apertura de sesiones ordinarias en el Congreso el 1° de mayo, el presidente Javier Milei reconoció que "si no es en mayo, será en junio o en julio", ya que "las reformas estructurales tarde o temprano las vamos a hacer". Las declaraciones de Milei se dan en un contexto en que parecieran demorarse las negociaciones en el Senado para terminar de aprobar tanto la Ley Bases como el paquete fiscal, condiciones que el gobierno había puesto como previas a sellar el "Pacto de Mayo".

Canasta básica alimentaria y total
Según difundió Indec, la Canasta Básica Alimentaria (CBA), que marca el límite de la línea de indigencia, alcanzó en abril los $120.726 (+4,2% m/m y 296,2% a/a). A su vez, la Canasta Básica Total (CBT), referencia de la línea de pobreza, se ubicó en $268.012 (+7,1% m/m y 307,2% a/a). De esta manera, el avance de la CBA se ubicó por debajo de la inflación general nacional (8,8% m/m), y la inflación de GBA (9,2% m/m).

Intervención cambiaria del BCRA
Los últimos datos oficiales vinculados a la intervención cambiaria del BCRA mostraron que el 09 de mayo la autoridad monetaria compró USD59mn, acumulando un saldo positivo de USD2563mn en las últimas 20 ruedas para con las que se cuenta con datos oficiales. Asimismo, el BCRA habría cerrado la rueda de ayer con compras por USD142mn.